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非银行金融行业周报券商杠杆增加净利润增长

发布时间:2019-10-09 22:40:53

  非银行金融行业周报:券商杠杆增加净利润增长34%

  非银行金融子行业近期表现:本周非银行金融子行业均下跌,且均跑输沪深300指数。多元金融行业下跌1.84%,证券行业下跌1.47%,保险行业下跌1.44%,非银金融总体下跌1.49%,沪深300指数下跌1.14%。公司层面看,中国人寿、鲁信创投和国金证券涨幅领先,中国太保、香溢融通和长江证券表现落后同业。

  非银行金融子行业观点:

  证券:

  中报回顾:净利润增加34%,杠杆增加,佣金占比下降。受益于IPO重启和融资融券业务的增长,上市券商上半年营业收入同比增长29%;净利润同比增长34%。投行、资管、利息收入大幅增加,证券承销业务收入同比大幅增长145%;资产管理业务收入同比大幅增长104%;利息净收入大幅增加42%。

  代理买卖证券业务收入占比继续下降,仅占32%,行业佣金率由万分之8下降至万分之7.5。2014H上市券商代理买卖证券业务总收入154亿元,占比31.7%;相比2013H37.4%的占比下降5.7个百分点。券商杠杆水平大幅增加,大券商的有效杠杆显着高于中小券商。

  随着监管放松,行业ROE空间打开,券商股的股价弹性将进一步增加,从而打开上涨空间。持续看好估值便宜的中信、光大和华泰。

  保险:

  中报总体符合预期,寿险回升趋势确立,静待政策催化。1)四家上市保险公司合计净利润同比增长21%,上半年新业务价值同比增长16%,其中新业务价值增速为2010年最高。2)综合投资收益率接近6%,受益于投资收益改善和债券市场上涨,上市公司净资产和内含价值较年初大幅增长10%左右。3)资本公积项下可供出售金融资产浮亏由年初的316亿减少至75亿元。

  “基本面+政策”双轮驱动,维持看好,公司排序中国平安>中国人寿>新华保险>中国太保。行业基本面持续乐观:1)期待养老支持政策实施,税延型养老保险预计2015年试点。2)保费/投资基本面持续好转,进入良性循环区间。股价催化剂:1)寿险保费增速持续改善,投资收益稳步提升,业绩不断超预期,2)养老、健康险等行业税收优惠支持政策的试点推出,3)沪港通。

  多元金融:

  信托业仍给予中性评级。二季末信托资产规模12.5万亿,首现月度负增长。二季度末信托资产总规模为12.48万亿元,再创历史新高,但增速放缓。伴随着规模增速的放缓,信托公司的经营收入增速和利润增速出现回落。上半年信托业实现经营收入399亿元,同比增长13.68%,实现利润总额290亿元,同比增长12.39%。

  租赁行业:国务院发文要求重点发展融资租赁等十一项生产服务业;自贸区FTA账户启动或将便利融资租赁公司跨境融资交易。推荐物产中大、渤海租赁。

  行业排序及重点公司推荐

  行业推荐排序为证券>保险>租赁>信托,重点推荐中国平安、新华保险、光大证券、中信证券、华泰证券。

  重点事件及点评

  新华保险2014年中报点评:价值转型效果显着,险种结构改善

  中国人寿2014年中报点评:个险渠道重要性进一步加强,综合投资收益率达6.2%

  海通证券2014年中报点评:佣金收入占比仅25%,杠杆水平大幅增加

  中信证券2014年中报点评:并表和转让资产导致本次收入大幅增加,未来杠杆倍数将继续逐步提升

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