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煤炭石油1年供需面有所好转期待上半年催化剂

发布时间:2019-08-14 18:19:00

煤炭石油:1 年供需面有所好转 期待上半年催化剂 2012-12-04 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

回顾:板块大幅跑输,煤价经历断崖式下跌2012年行业指数大幅下跌24%,跑输大盘1 个百分点,连续 年下跌。

行业需求增速大幅回落,各煤种价格累计平均下跌超过20%,1- 季度行业毛利率降至2 %,达到0 年以来的最低点。

201 201 201 201 预判:基本面回升,盈利继续同比回落1 年预计行业需求面有望好转:(1)自上而下:近期PMI、工业增加值等宏观数据企稳回升,预计1 年基建投资将成为拉动煤炭相关下游增长的重要来源;(2)自下而上:下游如钢铁、水泥、电力等 季度以来毛利率显著好转;加之,12年水电发电量同比创历史新高,1 年同比回落的概率较大,下游行业需求和盈利的改善将提升煤价上涨的可能性。不过由于 ,4季度各公司煤价的大幅回落,1 年整体盈利同比回落的概率仍较大。

关注点一:政策面:换届、安全检查、流动性和电煤改革1 年上半年煤炭相关政策方面有望出现催化剂,体现于:(1)换届后一年无论投资煤炭下游行业有望加速,煤价上涨的概率也较大;(2)1季度流动性一般出现季节性宽松,两会等因素也带来煤炭产量环比的下降,成为煤炭行业重要催化剂;( )目前正在讨论的电煤市场化改革,如果1 年开始执行,将提升煤价和煤炭股的弹性。

关注点二:供给面:产量、进口量有增加可能,但压力不大目前市场担心的供给方面因素来自:(1)1 年产量的大规模释放;(2)油价回落进口煤继续增加。我们预计1 -15年产量增速分别达到6.4%、7.6%和7.2%(12年前10月为4.4%),不过如果需求回落煤炭供给将相应调节,十八大停产煤矿释放可能也低于预期;其次油价与煤炭进口量虽有相关性,但更相关的是国内外价差,目前进口煤的优势较上半年明显下降。

关注点三:估值:盈利下调PEPEPEPE或维持高位,PBPBPBPB有支撑按照我们的盈利测算,煤炭股1 年动态PE达到17倍,估值提升主要由于盈利的大幅下调,不过由于低盈利时业绩弹性较大,市场给予的PE可能也有所上升(水泥、电力、有色等行业历史估值可表明),况且目前煤炭股PB仅1.7倍,达到05年末的低位,总体估值方面有支撑。

行业观点:1 1 1 1 年供需面有所好转,期待上半年催化剂总体来看,1 年行业需求面有望好转,供给虽有压力但整体仍可控,预计煤炭公司盈利环比将有改善。相对看好上半年股价表现,主要由于业绩环比提升预期、电煤市场化改革以及可能的政策利好等刺激因素。公司方面关注业绩稳健的龙头公司,如中国神华、潞安环能、兰花科创、国投新集、山煤国际和永泰能源。

风险提示:国际煤价加速下跌,下游行业盈利恢复低于预期。

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