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可转债申购价值分析今日可申购岱勒转债啦

发布时间:2019-08-14 17:28:36

可转债申购价值分析:今日可申购岱勒转债啦!

可转债申购价值分析:今日可申购岱勒转债啦!预计岱勒转债上市首日定价区间为109~110元。

投资建议

预计岱勒转债上市首日定价区间为109~110元。按照2019年3月19日收盘价计算,岱勒转债对应平价为103.86元。目前同等平价附近的奇精转债转股溢价率为6.25%,结合债项评级和行业基本面情况,我们预计岱勒转债上市首日的转股溢价率区间为【5%,7%】,当前价格对应相对估值为109~111元。绝对估值下,理论价格为109~110元。综合考虑,我们预计岱勒转债上市首日的定价区间为109~110元。

可以参与申购,二级市场可以配置。公司是专业从事金刚石线的研发和生产高新技术企业,为晶体硅、蓝宝石、磁性材料、精密陶瓷等硬脆材料切割提供专业工具与完整解决方案,是国内第一家掌握金刚石线研发、生产技术并大规模投入生产的企业。2018年以来,随着国家对光伏发电行业补贴退坡政策的影响,公司硅切片金刚石线出现一定程度的下滑,但LED蓝宝石行业在国家产业政策支持下发展良好。考虑到当前转债平价高于面值,公司债项评级不高,但行业整体发展态势向好,建议可以参与一级市场申购,二级市场可以配置。

发行信息及条款分析

发行信息:本次转债发行规模为2.10亿元,上申购及原股东配售日为2019年3月21日,上申购代码为“370700”,缴款日为3月25日。公司原有股东按每股配售2.55元面值可转债的比例优先配售,配售代码为“380700”。上发行申购上限为100万元,主承销商东兴证券最大包销比例为30%,最大包销额为0.63亿元。

基本条款:本次发行的可转债存续期为5年,票面利率为第一年为0.40%、第二年为0.50%、第三年为1.00%、第四年为1.50%、第五年为1.80%。转股价为24.90元/股,转股期限为2019年9月27日至2024年3月21日,可转债到期后的五个交易日内,公司将按票面面值110%的价格赎回全部未转股的可转债。本次可转债募集资金主要用于年产60亿米金刚石线产业化项目。

核心观点

岱勒新材()是掌握金刚石线切割技术的领先企业,具备光伏和LED产业链题材。转债方面,发行规模较小(2.1亿),债项评级为A+级,债底保护性较弱,但平价较高,有一定的申购安全垫。定价方面,岱勒正股当前价格25.86元,对应转债平价为103.86元,参考威帝、凯发等相似个券并结合正股基本面判断,给予4~6%的平价溢价率,对应价格在108~110元附近。综上,我们建议一级市场参与申购。

基本面:光伏及LED产业链中游,竞争压力加大,但需求有望转好

岱勒新材是金刚石线切割服务商,主营业务包括光伏硅片切割(占18营收比重59%)和LED切割(37%)。基本面:1)公司处于光伏电池和LED产业链中游,受下游需求影响较大。2018年,由于补贴退坡造成硅片切割收入下滑,而LED业务则在产业政策支持下有所增长。2)公司下游包括隆基、通威等光伏厂商以及伯恩光学等消费电子企业,有一定的议价权。3)岱勒的业务技术壁垒不高。2018年由于需求下滑,行业竞争加大,硅片切割毛利率同比下滑16pct,LED切割毛利率下滑6pct,公司竞争优势并不稳固。

光伏与LED题材关注度高,当前正股估值偏高

岱勒正股当前股价25

.86元,对应PE TTM为63x,相较自身处于历史高位,与同类公司三超新材(42x)、东尼电子(51x)、隆基股份(25x)相比,估值明显更高。这种高估值源于光伏硅电池和LED领域较好的市场前景,以及金属切割线技术将替代砂浆技术的发展趋势,但当前公司基本面有一定压力。 2019年2月以来,新能源和LED产业链板块估值提升明显,正股估值达到偏高水平。预计板块关注度不减,短期正股估值下行压力不大。

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