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广证恒生两会预期VS兑付风险

发布时间:2019-08-15 15:43:50

广证恒生:两会预期VS兑付风险 2014-02-24 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

首席论势:

1)三周期看趋势。

短期:上期指出“信贷攻势”高于预期是短期行情走好的重要因素,一周以来1周shibor回落至4%以下也反映出流动性有所改善,但我们也强调,由于存量债务将侵蚀大量新增货币资源,对“信贷宽松”的实际效用不可高估。初春刚至,兑付危机连续爆发, 信托松花江77号又现逾期,资金链全面紧绷,寒流不断侵袭多头。据21世纪经济报道,有部分银行暂停房地产夹层融资,收紧信贷成行业共识,这是“基于在经济条件下行、资产泡沫过大、货币政策紧平衡的环境下,风险急剧上升,一旦发生风险暴露,处置起来非常困难”的判断。周五银行、房地产板块双双下行压迫大盘,似已在消化利淡消息。短期多空博弈主要落子于两会预期和兑付风险。

月度:“五项法测市”月度模型预判2月上证指数中枢下跌0.2%,对应点位20 2.6点(该模型201 年以来正确率高达92%,今年1月明确判跌,实际中枢下行5.9%);五项法通过PMI、CPI、流动性、WTI油价及A股估值等核心因素建立数量化模型,预测当月上证指数中枢变化方向。

阶段:从投资时钟看,“非典型复苏”对应弱反弹行情,中期重视增长、通胀和流动性三重压力(我们年度策略预计通胀周期将贯穿2014年);对PMI分类指数进行综合分析,当前与201 年春季结构相似,去库存动力下降,需求及生产意愿不足;数据显示,二季度将是城投债、信托融资到期高峰,是信用风险较高的节点。

广证恒生“共振.转折”之预警体系主要研判阶段拐点,主板市场目前仍处于风险警示期。

总论:维持上期观点,两会前市场勉力展开反弹将事倍功半,提醒反弹过后“绿肥红瘦”的风险,时间节点预计在2月下旬至 月上旬。

2)阶段行业配置保持“5 2”积极防御阵型。去年四季度建议“跨年度布局国企改革、大健康、大农业、国家安全主题”已初显成效。

2014年最大的看点是改革,最大的机会是改革超预期,我们率先并持续推荐的广东国企改革主题持续发酵、绽放光彩(详见专题报告《对标上海点兵粤股:广东国企改革投资机会》)。对于国企改革主题机会,我们建议关注两个节点,第一个节点是地方细则出台,第二个节点是标杆企业(方案)落地。由于市场的预期较为积极,地方细则出台后部分资金见好兑现,容易形成第一波行情的高点,上海板块就出现这种情况,12月上中旬相关个股陆续展开调整,而广东板块亦有类似苗头。

而经历一段时间的整理后,上海板块有望进入第二阶段,企业大刀阔斧的改革实践将激发出新的机会,近期“黎叔”的新春讲话堪称一石激起千层浪,可视为改革深化的缩影。我们认为,国企改革主题将贯穿2014年,中石化、格力的最新举措进一步彰显了改革的方向和决心。我们强调,改革进入深水区,达成目标需要勇气和胸怀,也需要时间,投资者把握主题机会应戒除急功近利的想法,短期波动不会改变改革主题持续深化的方向。

)成长股的风险与机会。目前成长股仍是多头资金主战场,送转主题催化市场热情。我们认为,创业板连续上行后动能已显不足,阶段调整风险将释放出来,配置上应贯彻“成长超出市场预期”的高标准以防范退潮风险。建议在主板、中小板中挖掘有比较优势的成长股,此外,看好有较大机会插上创新翅膀的传统低估值蓝筹,比如可与智能家居对接的电器蓝筹。

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