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山西证券12月经济回落被动去库存有望结束

发布时间:2019-08-14 18:31:32

山西证券:12月经济回落 被动去库存有望结束 2018-01-03 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

2017年12月份,中国官方制造业PMI51.6%(前值51.8%),预期51.7%;官方非制造业PMI55.0%(前值54.8%),预期54.9%。

点评:

中采制造业PMI环比回落,12月份经济即将回落。企业目前处于被动去库存周期,制造业未来有望迎来主动补库存周期。供给侧改革深入推进提升行业集中度,大中型企业处于制造回暖区间而小型企业工业生产回落。

12月份经济即将回落。12月份PMI51.6%(前值51.8%),PMI指数遵循历史表现,呈现回落趋势,预示12月份经济即将回落。中观数据也支持这一结论:11月份克强指数8.67%,连续第4个月回落;发电量为5196.3亿千瓦时,连续第4个月回落,发电量同比也继续回落;12月份高炉开工率为62.4%,不改下行趋势;11月份六大发电集团当月耗煤同比大幅下降,显著低于历史同期数据。

生产指数的回落与工业生产收缩表现一致,11月份工业增加值同比增速为6.1%,预计12月份工业增加值同比增速仍将回落。但12月份六大发电集团当月耗煤同比增速改变下行趋势,发电耗煤同比增速回升,表示对18年经济不悲观。制造业PMI生产指数54.0%(前值54.3%),新订单指数53.4%(前值53.6%),产成品库存指数45.8%(前值46.1%),原材料库存指数48.0%(前值48.4%)。

从结构数据来看,生产与新订单数据同步回落,供需两不旺,与PMI显示的总体经济状态相似。

企业目前处于被动去库存周期。从PMI库存指数来看,企业目前处于被动去库存周期。随着被动去库存结束,制造业未来有望迎来主动补库存周期。环保限产常态化及供给侧改革的深入推进,工业生产者对生产前景依旧处于看好阶段,与10月份以来生产者经营活动预期回升一致。

同时结合主要原材料购进价格指数62.2%(前值59.8%),出厂价格指数54.4%(前值53.8%),PPI指数存在上升可能性。

大中型企业处于制造回暖区间,小型企业工业生产回落。

分企业类型来看,制造业PMI大型企业53.0%(前值52.9%),中型企业50.4%(前值50.5%),小型企业48.7%(前值49.8%)。大中型企业处于制造回暖区间,小型企业工业生产回落。供给侧改革深入推进提升行业集中度,大中型企业的产能利用率上升,大中型企业受益,生产得到恢复。

非制造业发展有望回升。官方非制造业PMI55.0%(前值54.8%),非制造业PMI指数突破历史趋势,继续呈现高景气度且边际增强,表明非制造业发展有望回升。非制造业建筑业PMI指数63.9%(前值61.4%),服务业PMI53.4%(前值53.6%)。非制造业建筑业及服务业PMI均处于扩张区间,与房地产租赁市场发展与消费升级一致。

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