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证券行业总体业绩符合预期佣金率降幅趋缓

发布时间:2019-10-13 05:18:14

  证券行业:总体业绩符合预期 佣金率降幅趋缓

  投资要点:

  整体业绩符合预期:上半年,10家上市券商共实现净利润124.7亿元,同比增长10.3%,符合预期。从2季度看,除光大、广发外其余8家公司实现营业收入113.9亿元,同比增加21.4%%,环比增加42.5%,实现净利润53.9亿元,同比增加28.8%,环比增加41.1%。分公司看,宏源、东北等中小券商由于弹性更高,业绩同比增幅更为明显。

  2季度佣金率下滑趋势明显减缓。上半年市场股票基金成交额同比增长30.6%,上市券商实现佣金净收入161.2亿元,同比增长8.4%,平均股票基金佣金率0.137%,同比下降14%,降幅低于行业平均19%的水平。分季度看,2季度佣金率快速下滑的趋势已明显减缓,平均股票基金佣金率0.134%,较1季度环比下降3%。

  2季度以来,包括中信、海通等前期投资风格较为保守的大券商权益资产加仓幅度明显。期末、中信、海通股票投资规模分别达87亿元与45亿元,分别较年初增加1.43倍与3.64倍,占净资产比重分别达到15%与11%。从投资收益率看,东北证券在高权益仓位下,上半年投资收益率达42%,宏源证券借助较为灵活的投资策略,投资收益率亦达18%。中信、海通在增加权益投资后,投资收益率有所回升,上半年达到8%与10%。

  由于自营资产财务划分上的区别,中信、海通在中期末均积累浮盈规模达14.5亿元与9.6亿元,尽管3季度以来市场出现明显下跌,但我们认为只要市场不进一步出现大幅下挫,其储备的浮盈足以保证公司下半年维持正常的盈利水平。

  上半年IPO基本处于停滞状态,股票承销业务陷入最低谷,依托于债券承销,上市证券公司共获承销收入9.4亿元,同比下降38%。

  上半年由于基数较高,保证金总体规模同比仍有下降;且由于息差收窄,利息收入同比下降9.6%。

  创新业务方面,中信的已成规模化发展,收入占比达到17%、光大占10%,但其余均券商均在10%以下。同比来看,由于资管业务有一定的滞后性,除光大证券在新发理财产品后创新业务收入快速增长外,其余券商均有较大幅度的下降。目前,中信、海通均已在直投、国际等创新业务领域取得突破性进展,3季度创业板开设后,将进一步推动直投业务规模化发展。

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